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  • 金融供给侧结构性改革六大重点

    王永利 原创 | 2019-04-09 14:11 | 收藏 | 投票 编辑推荐

    回溯改革开放以来中国金融发展之路不难发现“基础差速度快成就大问题多”成为其基本写照难以满足经济高质量发展和国?#19994;?#26412;世纪中叶战略目标的要求亟需深化改革开放

    今年2月22日中共中央政治?#24535;?ldquo;完善金融服务防范金融风险”举行集体学习总书记在主持学习时首次提出要“深化金融供给侧结构性改革”并对此提出了根本指引和基本要求

    据此如何找准重点凝精聚力?#34892;?#25512;进金融供给侧结构性改革呢

    结合中国金融的实际情况深化供给侧结构性改革至少需要从“重要性认识金融基础架构货币投放结构金融层级结构市场调控结构金融基础保障”这六大重点去特别关注与?#34892;?#25512;进

    重点一重要性认识

    改革开放以来特别是进入21世纪中国金融发展迅猛金融综合实力和国际影响力明显增强

    但由于种种原因中国金融在投融资结构金融机构体系结构金融监管体系结构金融产品和市场体系结构资金供给来源结构以及经营理念创新能力服务水平开放程度等还不能很好地适应经济高质量发展的要求诸多矛盾和问题仍然突出防范化解重大风险特别是金融系统性风险已成为十九大?#33539;?#30340;当前国家三大攻坚战之首

    其中一个最根本的问题是改革开放以来中国金融的发展可以说是“基础差速度快成就大问题多”而且问题开始集中爆发中国金融的整体规划和底层结构存在不足亟待进一步深化改革开放

    新中国成立以来随着公有制计划经济的发展货币金融的作用受到极大?#31181;ƣ?956年工商业改造之后所有金融业务和金融机构全部合并到“中国人民银行”一家金融业务大幅度萎缩或消失人民银行逐步转变成为国?#19994;?ldquo;出纳员”没有多少独立性自主性改革开放以后中国金融就是在这样一个极其薄弱的基础上开始的

    改革开放特别是加入WTO之后中国经济和金融?#20013;?#21152;快发展但是在全球化高度发展全球性产能过剩?#34892;?#38656;求不足日益显?#20540;?#24773;况下中国主要依靠资源消费和投资与出口拉动的发展模式难以为继到2011年下半年开始经济增长下行压力不断加大各种矛盾不断激化金融风险日益显现经济社会的稳定与发展面临越来越大的挑战防范化解重大风险特别是金融系统性风险随之成为当前国家三大攻坚战之首金融亟需深化改革

    更重要的是十九大已经明确提出到本世纪中叶国家要成为综合国力和国际影响力领先的社会主义现代化强国那么作为国家重要的核心竞争力金融怎么办中国金融目前的综合实力和国际影响力与国家战略目标要求还有较大差距如何加强中国金融战略规划和实施使其与之配套

    毫无疑问中国金融必须加快推进改革开放特别是要切实推进供给侧结构性改革从注重量的扩张转为注重质的提高增强金融供给的针对性?#34892;?#24615;

    重点二金融基础架构

    正因为改革开放以来中国金融基础差速度快在取得巨大成就的同时?#19981;?#32047;了很多深层次问题其中最突出的就是中国金融缺乏整体规划专业划分和基础架构存在问题已经严重影响到金融机构结构金融市场结构和金融监管体系等上层建筑的合理设置与?#34892;?#36816;行

    所以推动金融供给侧结构性改革首先需要科学划分和清晰界定各个细?#33267;?#22495;的边界把握各自的本质特点和运行规律在此基础上明确相应的监管要求细化相应的法规制度进而合理归类设置相应的监管机构真正实?#32844;?#29031;细分专业领域由专门的监管部门实施一体化垂直化穿透式的“分业经营分业监管”而不是机械的“分机构监管”

    由于基础架构不清晰我国长时间将“分业监管”转变成“分机构监管”难以适应金融机构混业经营的发展造成同一类业务多头监管很容易出现规则不统一监管不协调套利空间大的问题金融系统性风险在所难免非常容?#36164;?#25511;

    同时我国金融监管上一直没有对存款性机构和非存款性机构形成严格的区分和相应的监管

    存款性机构是指面向社会吸收存款的金融机构存款是整个金融活动最重要的基础为保证存款人的利益维护金融和社会稳定世界各国都对存款性机构实施严格的监管其中就要求存款性机构要?#20449;?#36824;本付息当然利息的多少由双方按照协议?#33539;?#21644;执行这就产生了“刚性兑付”的概念为此监管上对存款性机构的资本充足率流动性比率存款准备金存款保险等有一系列严格的要求并且不?#24066;?#23384;款性机构直接进行非金融类的股权投资或?#23637;?#20860;并

    非存款性机构是指存款性机构以外的金融机构这类金融机构募集的资金不能?#20449;?#36824;本付息投资人需要?#26800;?#25237;资损失风险所以?#25214;?#29575;一般都比同期限存款利率高政府和监管部门不能以维护金融体系稳定为目标而对非存款性机构加以保护形成事实上的“刚性兑付”

    也就是说所谓“打破刚兑”主要是指非存款性机构对投资人一般不能有还本付息的?#20449;担?#25919;府或货?#19994;本指?#19981;能随意提供资金支持这类机构进行刚性兑付

    如果不能严格区分存款性机构与非存款性机构就很容易造成金融机构之间的同质化发展与恶性竞争并酿成重大金融风险在这方面我国目前问题突出特别是在快速发展的资管业务领域更是如此

    另外我国证券监督管理委员会实际?#29616;?#36127;责?#21892;?#21644;上市公司发行债券以及商品期货股指和国债指数期货及其衍生品的审批和管理整个债券的管理长期存在“九龙治水”的现象黄金外汇等期货及其衍生品的交易和管理主要在中央银行很多产权交易等?#36136;?#30001;地方政府金融局审批和管理等金融交?#20934;?#31649;缺乏协调统一金融监管部门的设置和职责划?#37325;?#24453;改进和优化

    因此中国金融亟待加强整体规划切实厘清金融各细?#33267;?#22495;的本质和相互关系尽快优化金融基础架构和监管体系

    重点三货币投放结构

    2015年开始我国货币投放的结构发生了根本性转变

    2000-2014年货币投放最重要的方式是中央银行购买外汇投放基础货币表现为央行的“外汇占款”从1999年末的1.41万亿元一直增长到2014年5月末的27.30万亿元到2014年末略微下降到27.07万亿元

    在基础货币大幅扩张的情况下为防止货币总量增长失控央行不断提高存款机构的法定存款准备金?#21097;?#21040;2011年大型银行高达21.5%中小银行为18.5%左右由此冻结大量资金?#31181;?#20102;商业银?#20889;?#27454;扩张派生货?#19994;?#33021;力

    但从2015年开始央行外汇占款快速下?#25285;?#21040;2016年末即下降到21.94万亿元比高峰值减少了近5.5万亿元之后保?#27835;?#20013;有降态势2018年末降低到21.25万亿元比高峰值减少了6万亿元以上

    央行外汇占款减少意味着银行的存款相应减少但在基础货币收缩情况下为支?#24535;?#27982;的适度发展需要货币总量保?#27835;?#23450;增长就需要扩大银?#20889;?#27454;的投放2014年末人民币贷款余额81.7万亿元2016年末达到 106.6万亿元2018年末达到136.3万亿元

    由此货币投放结构发生了重大变化从央行购买外汇投放为主2015年开始转为以银?#20889;?#27454;为主进而带来更多的变化

    其一央行购买外汇投放货币从售汇方看只是将外汇转化为人民币并不会增加其负债率和债务成本除外汇买卖价差外?#19968;?#36153;用很低但银?#20889;?#27454;投放货?#20197;?#19981;同将直接增加借款人的债务规模提升其负债率和债务成本

    其二银?#24615;?#23384;款减少的情况下又要扩大贷款就?#31080;?#21152;重其流动性紧张状况此时理应大幅度降低法定存款准备金?#21097;?ldquo;降准”但在2015年底中央经济工作会议?#33539;?#25512;行“供给侧结构性改革”和“三去一降一补”后认为降准属于“大水漫灌式”货币政策不符合结构性改革和去杠杆要求?#30446;?#27861;被决策层接受在2016年3月降准后不再普遍降准改为一定程度的“定向降准”由此释放出来的资金难以满足银?#20889;?#27454;的需求在这种情况下央行开始不断扩大对存款性机构的资金拆借其规模从2014年末的2.5万亿元快速扩大到2017年末的10.22万亿元2018年末达到11.15万亿元

    这就造成央?#24615;?#20923;结十几万亿元法定准备金的同时又拆放资金10万亿元以上但二者存在很大的利差法定准备金的年利率为1.62%而央行各种拆放资金平均年化利率不低于3%2017年之前更高这就实际性加大了银行的资金成本在我国金融体系以银行为主的情况下银行会将成本对外转移从而抬高全社会的融资成本

    其三是这种转变使货币投放的?#26041;?#22823;大增多

    一般而言央?#24615;?#25286;放资金时主要对政策性银行和大型商业银行拆放大型银?#24615;?#21521;中型银行拆放中型银?#24615;?#21521;小型银行及?#19988;?#34892;金融机构拆放这样资金在没出金融体系之前就可能转换几道其成本?#31080;?#24050;经提升

    当货币流出金融体系后中国社会融资结构也非常复杂其先后?#25215;?#19968;般是地方政府大型央企地方国企和有实力的非国有企业一般中小企业小微和三农企业等这样对于小微和三农企业而言融资难融资贵的问题就会更加突出

    由此可见当前亟待推进货币投放的供给侧结构性改革切实理清和准确把握法定存款准备金制度与存款保险制度的关系以及法定存款准备金与超额备付金的关系在强化和完善存款保险制度基础上可以大幅度降准相应压缩央行拆出资金减少资金流通?#26041;ڣ?#23613;可能缓解上述问题

    重点?#27169;?#37329;融层级结构

    纵观世界金融发展的历程可以将金融划分为三个相互衔接不断提升的层级即“货币金融融资金融交易金融”

    “货币金融”是指以货?#19994;?#21360;制流通存款支付清算监督管理等为主体功能的阶段货币是金融的基础和灵魂没有货币就没有金融“货币金融”是金融的初级阶段

    “融资金融”是指以货?#19994;?#34701;通包括股权融资债务融资可转换融?#23454;?#21508;种方式为主体功能的阶段此时货币被赋予特殊的权利或义务转化为“资金”或“资本”可以脱离实体经济相对独立运行推动金融迈上成熟阶段发挥出更大的作用

    “交易金融”是指以各类金融资产的交易实现直接的投融资与市场竞争定价以及资产负债表结构优化与风险分散为主体功能的阶段成为金融的升华阶段

    中国在“货币金融”层级可以说已经实现世界领先在“融资金融”层级以银行为主体的间接融资规模独占鳌头但直接融资却明?#26376;?#21518;于国际先进水平在“交易金融”层级与发达金融体相比更是存在巨大差距这?#24535;?#38754;不改变要优化股权与债权融资结构直接与间接融资结构要切实增强中国金融的国际影响力加快人民币国际化进程等?#38469;?#24456;难实?#20540;ġ?/p>

    实际上一国金融要形成世界领先的国际影响力必须打造世界领先的国际金融交易中?#27169;?#21442;与全球金融资源的聚集和配置形成有国际影响力的市场规则和交易价格并通过金融交易大量应用本国货币进行计价和清算有力地提升本国货?#19994;?#22269;际化程度全球金融交易一天的量往往比全球贸易和投资一年的量都大不能在金融交易上广泛运用本国货币计价清算其货?#19994;?#22269;际化程度一定会受到严重束缚

    所以必须结合增强中国金融国际影响力和加快人民币国际化进程的要求加快推进中国现代金融体系规划大力推进交易金融的发展和对外开放建立和健全规范透明开放有活力的金融交?#36164;?#22330;和全方位多层级的金融服务体系

    提升金融层级结构是金融供给侧结构性改革需要高度重视的内容

    当然与金融发展相伴相生的一个重要内容是金融风险金融越是发展开放越是发挥更大作用其风险也就越是突出推动金融迈上更高层级也意味着风?#23637;?#29702;金融监管也必须随之改进和提升

    重点五市场调控结构

    不言而喻金融供给侧结构性改革要注重基础和长效机?#24179;?#35774;强调标本兼治不能过多地依靠行政手段和运动式推动因此需切实推进利率和金融调控的市场化

    这其中最重要的就是要推动资金利率市场化让市场在资源配置中发挥基础性主导作用并在此基础上推动金融调控加快从数量型向价格型转换从行政手段向市场调节转换尤其要避免过多地对股市指数的行政化干预

    比如要解决民营企业小微企业融资难融资贵的问题简单地给银行下达贷款指标并硬性限制贷款利率上限使其明显偏离市场化水平实际上是很难达到预期效果的甚至还可能引发新的派生问题扭曲行业运行机制

    银?#24615;R范?#36151;款利率和投向选择时一般首先要?#33539;?#22522;准利?#21097;?#27604;如以10年期国债利率为基准国债利?#22987;?#26080;损失风险不占用经济资本?#27835;?#38656;缴纳所得税基本上是净?#25214;剩?#28982;后银行要测算每一类贷款所需要的单位成本溢价风险溢价不良损失?#21097;?#38656;要根据贷款条件具体判断以及税务负担流动性溢价不良追责等因素?#33539;?#20854;需要的利率水平并在各种可能?#38590;?#25321;中优中选优

    在这种情况下小微企业融资贵融资难成为全世界的共同现象并且由于体制性结构性因素在中国更加突出此时如果要求银行给小微企业贷款利率明显低于市场化应有水平又没有相应的政府补贴等措施银行很难扩大小微企业贷款所以需要在对小微企业的税费优惠或补贴对小微企业贷款利息税费优惠等方面做出相应调整并打破国家对国有企业刚性兑付的隐形担保等缩小国有企业与民营企业小微企业的风险溢价差距缓解小微企业融资难融资贵的问题

    重点六金融基础保障

    推进金融供给侧结构性改革增强金融供给的针对性?#34892;?#24615;一个重要的基础条件是必须真实准确及时地?#20174;?#20986;金融运行的实际情况避免弄虚作假强化金融基础保障

    由于种种原因我国经济金融运行中各?#36136;?#30495;问题依然比较突出不仅企业经营和财务数据存在不少问题甚至不少地方政府的GDP和财政收支等数据都存在水分地方政府存在隐?#25569;?#21153;更是一个长期存在的顽疾一些金融机构出于个别利益考虑有意帮助借款人造假直?#30001;?#35745;逃避法律和金融监管的产品如“明名股实债”虚假信托等或者明知存在违规行为却甘愿充当资金转移通道甚至多层嵌套遮蔽底层关系加大监管难度等金融监管部门习惯于“谁批的机构谁监管”很多业务多头监管或监管遗漏并存不同部门的规则不统一监管不协调与金融机构混业经营和相互串联的实际情况脱节难以形成一体化穿透式专业化的监管甚至还存在监管部门抢地盘争位置的倾向促发展和强监管难以合理把握

    就此总书记在政治局集中学习时特别强调要做好金融业综合统计健全及时?#20174;?#39118;险波动的信息系统完善信息发布管理规则健全信用惩戒机制要做到“管住人看住钱扎牢制度防火墙”要管住金融机构金融监管部门主要负责人和高中级管理人?#20445;?#21152;强对他们的?#36867;?#30417;督管理加强金融领域反腐败力度要运用现代科?#38469;?#27573;和支付结算机制适时动态监管线上线下国际国内的资金流向流量使所有资金流动都置于金融监管机构的监督?#21491;?#20043;内解决金融领域特别是资本市场违法违规成本过低问题

    所以严厉打击金融造假和违规违纪行为强化金融基础保障也应该成为推进金融供给侧结构性改革的重要内容之一

    个人简介
    中国银行股份有限公司副行长中国人民大学获得经济学硕士学位2005年7?#30053;?#21414;门大学获得经济学博士学位 1987年至1989年?#35859;?#20110;中国人民大学会计系 1989年5月加入中国银行1997年4月至1999年11月先后任总行财会部资产负债
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