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  • 中国经济复苏中的四大短期挑战

    沈建光 原创 | 2019-04-10 15:23 | 收藏 | 投票 编辑推荐
    关键字中国经济复苏 

    3月以来中国经济出现积极变化逆周期调节政策初见成效经济似有企稳回暖之势在多重政策积极发力以及中美贸易战缓释的背景下3月制造业PMI超预期反弹1.3个百?#20540;?#33267;50.5%创近6个月以来的新高季节性因素之外的发电煤耗等高频指标也指向3月经济数据环比回暖A股在春节之后的表现更是雄冠全球展望未来伴随着增值税减税落地基建补短板等逆周期调控政策相继步入集中发力期中国经济复苏势头看上去良好还需清醒地认识到当前中国经济所面临的复杂环境考虑到一些结构性问题仍旧存在中国经济基本面转好的势头尚未完全稳固仍有四大挑战值得关注

    通胀压力回升制约政策放松

    伴随3月以来猪肉价格的回暖非洲猪?#33391;?#21095;供给冲击猪周期重新启动加之前期国际油价明显上涨短期内中国通胀压力再度攀升历史上几乎每轮猪肉价格的上涨都会带动通胀上行中国的CPI分项中食品分项波动大于非食品主导CPI走势其中猪肉价格很大程度?#29616;?#23548;了食品分项的走势因而也成为影响CPI的重要因素

    在?#25910;?#30475;来短期内国内通胀或存在上涨压力特别是在二季度翘尾因素较高的背景下CPI或将迎来上行态势个别月份将超过3%根据?#25910;?#30340;测算34月份CPI同比将回升至2.5-2.6%左右6月压力更大可能突破3%而一旦通胀水平短期内接近或者超过政府的3%既定目标恐将对货币政策造成制约

    同时近期部分城市房地产市场的回暖处于对资产价格上涨的担忧货币政策继续放松的可能性也明显降低?#27604;?#36825;并非意味着货币政策需要转向在经济下滑背景下整体保持逆周期调控仍是主要基调只是短期内进一步宽松的空间会受到限制

    全球经济疲态困扰出口前景

    今年出口或将面临全球经济疲软的挑战对经济增长有所拖累虽然中美贸易经过九轮谈判已取得诸多重要进展有望最终达成协定但去年3月贸易战以来“抢出口”效应的逐渐消退使得中国对美出口短期内难以获得明显好转今年前两个月贸易数据已不容乐观以美元计的出口下降4.6%其中中国对美累计出口暴跌14.1%成为主要拖累展望全年当前全球主要经济体纷纷进入下行通道外部需求疲软全年外贸前景仍然忧患重重

    例如美国经济在经过2018年二季度的美国经济GDP突破4%之后已经处于下滑通道经济增速出现逐季放缓态势2018年四个季度分别增长2.2%4.2%3.4%2.2%此外上个月3个月和十年期国债收益率出现12年来首次?#26500;b?#20174;历史来看这个与美国经济衰退紧密联系的指标具有很强的警示作用令人担忧好在美联储也已于上个月退出加息周期同时将2019年的经济增速下调为2.1%2020年则降为1.9%而伴随着美国税改的基数效应消失美国?#38477;?#25919;治分裂加大政府一度长期停摆预期美国经济将在2019面临下?#37266;?#21147;

    与此同时2018年下半年?#20998;?#20027;要经济体增长大大低于预期火车头德国经济失速深陷“黄马甲”危机的法国复苏动力?#29616;?#19981;足意大利连续两个季度负增长而深陷脱欧困局的英国各项指标也在下滑?#20998;?#22830;行已将2019年GDP增速预测由去年12月的1.7%大幅下调至1.1%此外?#20998;?#25919;治风险不容小视英国脱欧问题的悬而不决民粹主义在多国蔓延?#25351;分?#32463;济再添新变数欧盟和美国作为中国前两大进口国经济一旦转弱将对中国出口构成显著制约

    房地产市场回暖下的政策两难

    房地产走势一直是影响中国经济运行的关键3月在前期抵押贷款利率的下行以及一些行政限制松动的背景下国内房地产销售数据出现了回暖态势3月30大中城市房地产销售面积同比增速大幅反弹至20.4%在资金面宽松的背景下2月全国首套?#30475;?#27454;平均利率为5.63%环比下降0.53%连续3个月回落此外2019年1-2月房屋施工面积去除新开工面积的增速大幅回升至6.8%这一数据在2016-2018年分别只有1.9%1.8%和1.7%

    20年来中国房地产周期与经济周期始终密切相关当前房地产市场的回暖是否是房价新一轮上涨的前夜展望未来房地产政策松紧?#26434;?#32463;济运行仍然影响显著在?#25910;?#30475;来虽然当前房地产市场出现一些改?#30130;?#20294;主要是前期“一刀切”房地产急刹车调控的边际调整抑制房地产泡沫的同时政策过于严厉也打压了部分刚性需求从这个角度来?#25285;?#26410;来“因城施策”将是房地产调控的主线与此同时"房住不炒"的政策没有改变为?#20048;?#36135;币环境相对宽松背景下的房地产“国家牛市”的覆辙加快推出房地产长效机制特别是在大力度减税降费的背景下适时落地房产税既有助于缓解短期财政压力加大也不会增加整体税负提高的质疑亦是推动财税改革的重要一环今明两年推出还是大概率?#24405;?nbsp;

    基建稳增长仍需防范债务风险

    去年10月以来面对经济下?#37266;?#21147;中国决策层迅速重拾基建?#26434;?#32463;济的托底作用提出“基建补短板”等诸多配套政策措施截至目前政策发力效果已有所显现可以观察到开年以来基建投资在项?#21487;?#25209;开工建设投融资等多个方面均呈现出明显提速的态势截至目前发改委基建投资审批规模几乎已恢复到2017年同期水平12月累计同比增速则分别达到78.5%74.5%地?#36739;破?#22522;建项目开工?#20445;?#37325;点短板领域如交通运输环保领域投资增长明显专项债的放量发行挖掘机和重卡行业产销数据呈现复苏迹象等均提示基建投资在政策加持下将?#20013;?#21453;弹

    在?#25910;?#30475;来虽然当前基建补短板的力度仍在合理范围之内但展望全年仍将面临较大的资金来源压力预算约束之下需要警惕地方政府债务风险卷土重来尤其金融危机以来稳增长发力基建与地方政府债务之间呈现出一定的周期性特征其中在经济下?#37266;?#21147;较大时期为发力基建刺激经济地方政府债务管控往往放松导致债务快速扩?#29275;?#36807;去几轮稳增长均是如此本轮财政政策重点发力减税降费同时兼顾基建补短板在此情况下地方政府财政赤字的压力将会凸显中国能否走出过去的地方政府债务周期仍有待观察

    综上?#25910;?#35748;为近期在内外多重因素转好政策积极发力已初见成效之时中国经济已初步呈现企稳回升态势但也必须看到中国经济基本面转好尚未完全稳固猪周期启动下的短期通胀压力全球经济下行中的出口压力房地产价格重新上涨的担?#27169;?#20197;及基建托底经济中地方政府的债务风险仍然需要关注和警惕因此在当下中国经济已走到见底回升之际未来反弹态势是否稳固政策选择仍然尤为关键在?#25910;?#30475;来夯实经济向好基础仅依靠短期刺激政策效果有限未来减税降费落地情况如何新型城镇化建设如何推动财税体制改革能否破局以及新一轮对外

    个人简介
    2007年加入中国国际金融有限公司中金公司现任中国国际金融有限公司研究部香港副总经理经济学家
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