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  • 你的逆差我的问题

    周浩 原创 | 2018-05-08 13:47 | 收藏 | 投票 编辑推荐

    ——从“广场”到“卢浮宫”

    对于市场来说眼下蔓延的中美贸易战担忧是一个”unknown unknowns”也就是完全的“不确定性”

    回溯历史我们也许会有更好的答?#28014;?#32654;国曾经在1985年要求日本和西德等国签订了一份“广场协议”签订这份协议的主要原因之一是美国感受到了贸易的“不公平”在各方利益的协调下日本和西德最终同意本国货币兑美元升值的最终方?#28014;?#20294;很多人可能并不知道在广场协议签订的两年后日本等国又与美国签下了一份“卢浮宫协议”这一次美国希望大家停止让美元贬值

    我们先从“广场协议”说起这份著名的协议有着深刻的历史背景首先以美元为中心的布雷顿森林体系的建立是不可忽略的布雷顿森林体系于1944年正式构建并成为二战之后国?#24335;?#34701;秩序的核心布雷顿森林体系的核心是固定汇率制度所有的非美货币与美元挂钩让美元成为了国际货币体系中的皇冠与此同时马歇尔计划等援助计划也导致了欧洲和日本对于美国经济和资金的深刻依?#25285;?#32780;各?#24535;略?#21161;也导致了各国纷纷寻求美国的安全?#20449;?/p>

    但不幸的是没有完美的制度美元中心下的固定汇率制度从60-70年代起就开?#27982;?#20020;挑战背后的一个根本原因是“特里芬难题”特里芬难题也被称为特里芬悖论特里芬天?#35834;?#25351;出“由于美元与?#24179;?#25346;钩而其他国家的货币与美元挂钩美元虽然因此而取得了国际核心货币的地位但是各国为了发展国际贸易必须用美元作为结算与储备货币这样就会导致流出美国的货币在海外不断沉淀对美国来说就会发生长期贸易逆差而美元作为国际货币核心的前提是必须保持美元币值稳定与坚挺这又要求美国必须是一个长期贸易顺差国这两个要求互相矛盾因此是一个悖论”

    根本上来说只要经济在发展资本在流动希望维?#27490;?#23450;汇率制度的设想几乎是不可能的于是布雷顿森林体系最终在70年代初土崩瓦解但关税总协定也就是后来的WTOIMF和世界银行作为布雷顿森林体系的遗产他们仍然存在但也经常受到美国的影响浮动汇率制度走向前台只是美元中心制度仍然稳固地存在着直到今天也依然如此背后的根本原因是美国在全球势力版图中的一家?#26469;?/p>

    而这只是问题的一部分而已美国的经济发?#25346;?#36182;消费对外战争和军事保护?#20449;?#23548;致财政?#26412;?#24694;化因此美国很难解决自身的逆差问题更加令人沮丧的是如果美国实?#24535;?#24120;项目贸易+财政顺差那么世界经济可能会面临更大的困难——因为大量的新兴国家都需要倚赖美国的消费才能?#30343;?#29616;自身的脱贫和经济发展而一旦美国出现贸易顺差美元就会面临升值的压力新兴市场货币一旦顺?#31080;?#20540;往往伴随着巨大的危机

    因为政治经济展模式的固化美国会天然地存在经常项目逆差从国际收支的角度来看因此美元会走弱但其他国家需要累积美元的外汇储备来保障自身的经济和金融安全所以美元会走强在这几个因素的共同作用之下美元开启了浮动之旅

    浮动之初美元缓慢贬值这似乎也大致符合美国的想法因此一切相安无事但是到了80年代初期美国在里根治下实施了供给学派的经济举措通过“宽财政紧货币”来解决当时的滞胀问题美元在高息下开始大幅升值到了广场协议签订前美元指数从80年代初的大约85的水平快速升值到150伴随着美国的经常项目逆差美国坐不住了要求主要的对美顺差国帮助美国解决问题在美国面前日本和西德自然没有抵抗的能力同时在某种程度上他们也不希望看到自己的货币大幅贬值于是“广场协议”达成

    日元和马克在“广场协议”签订之后开始了疯狂的升值之旅日元在两年之内升值50%美元指数也回到了80年代初的水平但美国的经常项目逆差问题并没有得到丝?#20004;?#20915;在市场预期美元会继续贬值并开始对美元产生信任危机之后1987年美国再次召集主要发达国家在巴黎的卢浮宫会?#24076;?#36825;一次签订的协议叫“卢浮宫协议”这份协议的核心是美国希望大家能够协力合作来保持汇率市场的稳定换句话说美国觉得美元汇率已经差不多到位根本?#24076;?#32654;国仍然希望维持美元的中心地位而不希望市场认为美元会一落千丈与上?#25105;?#26679;非美国家仍然没有太多的话语权除了听美国的似乎也没有更好的选择而最终美国成功向世界部分输出自己的危机也保住了美元的中心地位

    从广场协议到卢浮宫协议直到现在的中美贸易战美国从来没有解决自身的债务问题思维方式和行为模式上也大致相同当然与当年的争端不同的是中美之间的隔阂很?#24310;?#20960;个“协议”来填平这场贸易战走向何方现在下定论还为时过早但这绝不会仅仅是一场贸易争端

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    德国商业银行中国经济学家
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