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  • 中国新金融监管政策决定机制

    周浩 原创 | 2018-03-18 15:36 | 收藏 | 投票
    关键字金融 

    市场期待已久的中国国务院机构改革最终方案终于出炉这可能也是20年以来最大规模的机构改革市场的关注焦点自然集中在金融监管体系上

    按照最终方案主席长期缺位的保监会与银监会合并组成了新的超级监管机构——中国银行保险监督管理委员会虽然银监会与保监会同时被撤并但大家也知道相对于银行业庞大的总资产以及若干保险公司被“严管”的态势来看银行仍然是中国金融体系的脊梁

    无独有偶农业银行在公布年报?#20445;?ldquo;顺便”公布了规模庞大的定向增发方案按照这份最高可达1000亿元的定增方案农行将向包括汇金在内的若干机构投资者发行新股目的是补充核心一级?#26102;尽?#19982;以往不太一样的是商业银行补充?#26102;?#37329;一般被认为是大幅扩张的前奏但农行的此次定向增发却让市场感觉农行意在提高自身的抗风险能力而非主动扩张的前奏

    另一边各类中小银行和民营银行纷纷从一线城市撤军主要原因是没有牌照大家也终于明白了原来这些每天在陆家嘴金融街租着高档写字楼的金融机构们原来是“非法经营”而中植系旗下的中融信托在若干年的“狼性扩张”后最终被央企收购也意味着当年的“放浪形骸”总有一天需要回到规规矩矩

    听说陆家嘴的餐厅突然变得冷清了金融?#20540;?#21253;间也非常好订各类金融机构在思考路在何方而对于监管机构来说眼下需要考虑的是如何让金融机构回归本源按照机构改革方案央行还承担了银监会和保监会此前的重大法规草?#25913;?#23450;功能以及审慎监管相关草案的拟定功能——换言之由央行牵头出台的“资管新规”只是牛刀小试未来央行还会牵头起草更多的监管文件而银行保险监管委员会的主要职责是“依法”统一监督管理银行业和保险业

    很多人将这样的一套监管体系与英国和澳大利亚的“双峰”金融监管相提并论但别忘了在所有的金融监管机构也包括证监会之上还有一个国务院金融稳定发展委员会即使大家普遍觉得权力变大的央行也不过谦虚地表示将履行好国务院金融稳定发展委员会“办公室”职责加强金融监管协调

    总体来看金融监管的“中心化”是大趋势这也意味着“去杠杆”将在未来很长一段时间内主导金融政策尽管思路和架构都厘清了但“去杠杆”却绝非朝夕之功

    这里面有几个难点第一既要“去杠杆”又要保发展这两者之间不能说有绝对矛盾但也至少存在冲突第二既要“去杠杆”又要保证不发生金融危机这两者是短期和长期的问题但“去杠杆”的“度”不好把握第三到底是要“去杠杆”还是要稳住宏观杠杆率前者指杠杆率要?#38470;担?#31616;单来说就是信贷增长率不能高于名义经济增速后者则是要求信贷增长?#35797;?#31561;于名义增速虽然看起来没差几个字但执行起来可是有很大区别的

    短期之内相信没人可以?#30331;?#26970;这三个问题的微妙联系但我们可以大致用利率来描绘市场环境和政策意图楼继伟在两会期间表示理财保证收益率超过6%是“骗子”这大致给我们一个感觉就是说加权平均借贷利率超过6%那么在某种程度上已经在可容忍区间的上限按照央行2017年第四季?#28982;?#24065;政策执行报告2017年12月份非金融企业及其他部门的贷款加权平均利率为5.74%看起来离上限已经不太远以3个月SHIBOR为例目前的利率水平在4.7%左右这也是历史高位附近如果历史可以作为参照的话我们大致可以认为目前的利率上行的空间有限换言之虽然货币政策执行报告措辞写得比较“鹰派”但真想“?#24222;?rdquo;其?#30340;?#24230;也很大

    那回到这个问题本身高利率可以帮助?#26723;?#26464;杆率么这似乎是一个设?#31034;?#31572;案应该是“可以”但现实中可不一定如此比如说一个企业愿意以极高的成本借钱在正常情况下这背后很可能有一个不可告人的意图——该企业根?#20037;?#20934;备还钱至少没准备还所有的借款这跟理财收益率高于6%本质上是一样的所以高利率反而可能让人铤而走险因此杠杆率反而可能上升而如果通过强硬的方式让企业去杠杆那么可能导致大量的企业倒闭这又可能触发巨大的金融风险

    如果上述的推导是正确的那么“去杠杆”很可能是“稳杠杆”因为货币政策空间有限因此政策将主要通过监管政策而非货币政策来实现从这个角度去理解农行的巨量定向增发也就容易看?#20204;四ߡ?/p>

    机构改革需要也必须符合政策的大方向监管政策与货币政策最大的不同之一就是监管政策更加定向而货币政策更加宏观所以把宏观的包括文件起草交给央行微观的包括各种定向爆破交给银保监可能才是职能划?#20540;?#30028;限吧

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    德国商业银行中国经济学家
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